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（来源：券研社）

一、为什么液冷已成AI算力"刚需"？

芯片功耗突破风冷极限。英伟达AI芯片正以代际翻倍速度提升功耗：H100单卡700W尚可勉强风冷，B200单卡升至1200W，B300单卡升至1400W。GB300 NVL72整机柜集成72片B300 GPU，功耗直冲120-140kW，而传统风冷散热的经济上限仅约30kW，单机柜一旦跨过30kW门槛，液冷便成为无中间状态的强制选择。2026年下半年，英伟达Rubin系列将进入量产阶段，单GPU热设计功耗达1.8-2.3kW，单机柜功耗突破200kW，全面采用100%全液冷架构。

政策红线倒逼技术升级。国家层面要求新建大型数据中心PUE≤1.25、枢纽节点项目PUE≤1.2。四部门联合印发的《"东数西算"2026工作要点》规定，枢纽节点新建超大型数据中心PUE不得超过1.2，且70%须采用液冷技术。工信部明确2026年新建数据中心液冷渗透率不低于60%，北京、上海等城市直接禁止新建风冷数据中心。

渗透率正以惊人速度跃升。2026年一季度，中国液冷服务器整体渗透率从2025年的12%飙升至28%；AI训练服务器液冷渗透率高达74%，全国新建超40个智算中心实现100%液冷覆盖。据TrendForce数据，全球AI数据中心液冷渗透率已从2024年14%升至2025年33%，预计2026年进一步升至40%。

二、技术路线：冷板式为主流，浸没式为终极方向

液冷系统分为冷板式（将冷板贴在芯片上、液体在板内循环带走热量）和浸没式（将服务器整体浸入绝缘冷却液中）两条主流路线。

冷板式液冷占据当前市场约70%的份额，因其对现有服务器生态改动小、成本可控、维护便捷，是云厂商和互联网大厂的当前首选，将率先受益于液冷规模化放量。

浸没式液冷散热效率更高，PUE可低至1.1以下甚至1.04，支持单机柜500kW以上超高功率，代表面向超高热流密度场景的终极方向。尽管当前改造成本较高，但随着功率密度的进一步提升，中长期渗透率正快速提升。

核心零部件价值量分布：以GB200 NVL72整柜为例，BOM拆分显示服务器端（冷板、风扇、快接头）约3.6万美元，机架端（CDU、Manifold、管路）约4.8万美元。冷板价值量占比超40%，CDU占比约30%-40%。快接头从GB200机柜的4对增至GB300的12对，单机柜零部件用量翻倍增长。

三、市场空间

据国信证券测算，至2030年全球服务器液冷总体市场空间将达535亿美元，2026-2030年复合增速43.6%，其中冷板市场空间有望达230.2亿美元，CDU市场达206.4亿美元，快接头市场达50.4亿美元。

国内方面，2024年中国液冷服务器市场规模达172.72亿元，同比增长67%，2025年约218亿元，2026年有望达257亿元。预计到2027年中国液冷服务器市场规模将突破400亿元。

四、核心股票名单（按产业链环节分类）

🔷 整线方案/系统集成商

英维克（002837.SZ）

液冷散热领域综合龙头，2025年机房温控节能设备营收34.48亿元同比增41.3%。已签署Meta意向订单，冷板+快接头进入北美供应链，机柜温控产品广泛应用。

申菱环境（301018.SZ）

柜外CDU（冷量分配单元）已批量交付北美云厂商，2025年数据服务板块新增订单同比增长约72%，液冷业务与海外市场同步发力。

高澜股份（300499.SZ）

液冷系统全路线方案供应商，2026年一季度实现营收2.12亿元，扣非净利润1424万元同比增长50.59%，降本增效显著。

曙光数创（835787.BJ）

浸没式液冷龙头，冷板+浸没双路线全面布局，深度绑定高端算力市场。2026年一季度营收同比增长782.53%，冷板液冷已成业绩增长核心引擎。

同飞股份（300990.SZ）

机架级CDU供应商，已通过英伟达测试认证，液冷系统及产品销售收入2025年同比增长77.76%，业务增长势头强劲。

川润股份（002272.SZ）

牵头编制《数据中心液冷系统技术规范》，研发的模块化单相浸没式液冷项目达国内领先水平。

冰轮环境（000811.SZ）

广发证券核心推荐标的，主营一次侧冷却系统，为液冷系统提供冷却塔、干冷器等室外侧核心设备。

银轮股份（002126.SZ）

广发证券核心推荐标的，板式换热器核心供应商，积极拓展CDU及冷板模组领域，国产替代能力突出。

🔷 冷板/CDU/Manifold/快接头等核心零部件

飞荣达（300602.SZ）

柜内冷板模组、管路及连接器核心供应商，产品覆盖AI服务器散热全链条，戴尔热管理核心供应商，受益于英伟达供应链国产化导入。

中石科技（300684.SZ）

热管理材料及组件制造商，布局液冷冷板及导热界面材料，受益于服务器液冷渗透率快速提升。

强瑞技术（301128.SZ）

Manifold（水岐管）供应商，为液冷系统提供关键的流体分配组件，获得多家机构关注。

川环科技（300547.SZ）

Manifold供应商，主营橡胶及塑料软管管路，适配液冷系统的流体传输需求，受益于机柜管路量增。

溯联股份（301397.SZ）

管路及连接器核心厂商，为液冷系统提供定制化管路解决方案，积极开拓数据中心液冷新业务。

鼎通科技（688668.SH）

液冷产品进入批量交付阶段，一季度归母净利润8033万元同比大增51.86%，毛利率显著提升。主营连接器、Manifold及配套组件。

恒铭达（002947.SZ）

财通证券重点推荐标的，布局液冷散热核心部件，拥有技术优势与客户认证壁垒。

中航光电（002179.SZ）

军工连接器龙头，布局UQD（快接头）等高可靠液冷连接组件，适配高功率AI服务器场景，具备国产替代优势。

航天电器（002025.SZ）

连接器及液冷互连方案供应商，受益于液冷系统对高可靠连接器的刚性需求。

骄成超声（688392.SH）

广发证券核心推荐标的，主营液冷板检测设备，为液冷系统生产制造环节提供超声波检测方案。

🔷 冷却液及周边配套

润禾材料（300727.SZ）

浸没式冷却液已实现量产销售，产品在运动粘度、散热效率、性能稳定性、系统绝缘等方面具有优异性能，广泛应用于数据中心散热。

汉钟精机（002158.SZ）

一次侧冷却泵供应商，为液冷系统提供压缩机及流体循环动力设备，受益于国内智算中心建设。

飞龙股份（002536.SZ）

泵类核心供应商，布局CDU泵及一次侧循环泵，受益于液冷系统泵需求放量，国产替代逻辑清晰。

大元泵业（601616.SH）

泵类核心厂商，布局液冷CDU泵及循环泵，受益于液冷系统对高可靠性泵的刚性需求。

海亮股份（002203.SZ）

铜加工龙头，液冷冷板用铜材及管路材料供应商，受益于AI散热铜基材料需求放量。

🔷 液冷加工设备

乔锋智能（300*．SZ）**

液冷板CNC精密加工设备供应商，受益于液冷板制造对高精度机床的刚性需求。

创世纪（300083.SZ）

数控机床厂商，布局液冷板及冷板模组的CNC加工设备，受益于液冷产业链制造环节扩产。

五、风险提示

业绩分化风险：液冷行业虽整体高景气，但2026年一季报已出现明显分化——英维克增收不增利，净利润同比降81.97%，曙光数创净利润同比降51.71%。鼎通科技、依米康等则利润大增超30%，显示不同公司在订单兑现能力和成本控制上差异显著。

价格战与技术迭代风险：液冷部件制造门槛并非极高，大量新进入者可能导致价格竞争加剧。同时冷板式向浸没式的技术切换节奏存在不确定性，部分先行布局公司可能面临技术路线调整风险。

对外依赖风险：部分公司对英伟达供应链认证依赖度高，若认证进度不及预期或订单流失，可能对业绩造成较大冲击。

估值安全边际：液冷板块部分个股短期涨幅较大，市场已部分透支未来预期，需警惕估值回归风险。

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