作者 | 丁卯

编辑 | 张帆

谁也没想到，Alphabet一笔潜伏十年的“影子财富”，会因为阿拉斯加州的一份监管文件而被迫“卸妆”。

近期，美国太空探索技术公司（SpaceX）在阿拉斯加州提交的监管文件显示，截至2025年底，谷歌持有其6.11%的股份。依托SpaceX近2万亿美元的IPO预估值，这笔投资预计将为Alphabet贡献逾1000亿美元的巨额收益，一度引发了华尔街的集体侧目。

事实上，过去二十年里，Alphabet早已凭借“一拖四”的投资架构，悄然构建起横跨AI、生命科学、航天太空、企业服务等20多个行业领域的庞大资本版图。其在风投、PE乃至二级市场的深厚投资造诣，使得这种“造富效应”在某些维度上甚至超越了核心业务本身。

那么，谷歌究竟是如何锁定SpaceX的星辰大海？目前还隐藏着哪些成功的投资案例？这些隐形财富对公司又有怎样的影响？

SpaceX的造富奇迹

SpaceX这张价值千亿美金的“太空入场券”，始于Alphabet十年前一场极具争议的投资。

2015年，当马斯克为了其“星链”蓝图到处融资时，谷歌联手富达投资共同向SpaceX注资10亿美元，获得了该公司近10%的股权，并将SpaceX的投后估值推升至120亿美元。

然而彼时，外界并不看好这笔投资。当时的谷歌因地面基建基本已触及天花板，而深陷“互联网覆盖焦虑”之中，对SpaceX的投资一度被市场戏称为昂贵的“空中战略备胎”。

站在当时的视角，全球航天发射是一个极度封闭且高度垄断的市场。作为初创公司的SpaceX甚至没有发射台的使用权，而其推崇的垂直回收技术，更被主流工程界认为是不可能实现的PPT神话。这种“高资本支出、高技术风险、极长回报周期”的前沿科技投资模式，与当时硅谷的投资理念可谓背道而驰。

然而，随着SpaceX正式提交IPO申请，这笔“冷门”投资却一跃成为谷歌投资版图中最大的黑马。根据披露，目前SpaceX的IPO预估值已锁定在1.75万亿-2万亿美元之间。按此计算，一旦SpaceX完成首次公开募股，谷歌的持股价值将有望超过1000亿美元。这意味着，十年时间，谷歌单笔投资账面回报高达100倍，成为Alphabet历史上最成功的战略布局之一。

事实上，Alphabet的投资能力在2025年财报中已初露峥嵘。根据财报数据，截至2025年底，公司披露的其他收益为298亿美元，其中，由股权类资产贡献的收益（含未实现浮盈）高达241亿美元，相比2024年增长了超5倍。而过去一年，这些资产的账面价值也从379.8亿美元飙升至686.9亿美元，增幅超过80%。

Alphabet股权类资产收益及账面价值 数据来源：Alphabet财报，36氪整理

不仅如此，这笔隐形财富浮出的时机也极其微妙。当前，全球资本市场正处于对AI巨头“疯狂烧钱”的深度焦虑中。当外界质疑谷歌每年砸下数百亿美金资本开支是否会蚕食利润空间时，“隐形资产”的巨额溢价不仅平抑了公司财报中的支出压力，更为Alphabet的二级市场估值提供了极具韧性的安全边际。

Alphabet资本开支持续激增 数据来源：Alphabet财报，36氪整理

全生命周期的投资阵法

SpaceX的造富效应不仅为马斯克再度创造了奇迹，更将Alphabet推向了“全球最成功的投资基金”宝座。事实上，Alphabet作为资本市场上非常重要的投资集团之一，早已通过四大差异化主体，构建起了“一拖四”的全生命周期投资矩阵。具体来看：

Alphabet投资体系架构 数据来源：天翼智库，36氪整理

Google Ventures，是Alphabet旗下主要聚焦种子轮到成长期企业的投资基金，其投资领域最丰富，被视为谷歌感知前沿技术的“触角”；

CapitalG，是成长型基金，以投资中后期项目为主，通过输出谷歌的专家资源协助被投公司冲刺IPO；

Gradient Ventures，是2017年成立的风投，专注于早期人工智能底层软件与应用，是Alphabet渗透大模型生态的重要棋子；

Google则侧重于战略协同与产业链布局，负责执行有深远影响的战略投资。

从过往业绩来看，Alphabet的战绩颇丰。一个经典的例子是，旗下GV对Uber的投资。作为当时“共享经济”的鼻祖，2013年的Uber正处于疯狂扩张期。然而，由于监管禁令、高额补贴以及极具侵略性的商业文化，主流资本对这只“独角兽”始终持保留态度。

这种背景下，2013年8月，GV宣布向Uber注入约2.58亿美元，创下当时其单笔投资纪录。资金投入后，谷歌更是利用其地图生态、首席法律顾问入驻董事会等深度绑定手段，助力Uber的快速成长。

随后几年，在移动红利和全球化浪潮的推动下，Uber几乎重塑了全球出行行业，估值也随之一路狂奔。这项投资在经历了长达6年的持有与博弈后，随着Uber上市迎来了巅峰。

2019年5月，Uber正式登陆纽交所，估值超过800亿美元。但由于双方在自动驾驶领域陷入了激烈的专利诉讼（Waymo起诉Uber窃密案），2019年第四季度，在上市锁定期满后，Alphabet便开始分批减持Uber。

据测算，这笔投资最终为谷歌换回了价值超过50亿美元的财务及资产回报，投资收益接近2000%。

Alphabet经典一级市场投资案例 数据来源：36氪整理

如果说Uber是Alphabet在移动流量时代的“点金术”，那么，其对ASTS的布局，则是教科书式的二级市场“低位狩猎”。

ASTS股价表现 数据来源：wind，36氪整理

2024年，正值ASTS的至暗时刻，因商业化路径不明、现金流几近枯竭，其股价长期在3-4美元的低位苦苦挣扎。这种背景下，谷歌联手AT&T与沃达丰，以可转换票据的形式为ASTS注入了总计1.55亿美元的战略资金。据市场测算，谷歌直接出资约6500万-8000万美元，并辅以价值数千万美元的Google Cloud算力和安卓生态支持。

随着2025年ASTS首批“蓝鸟”卫星群的成功部署和全球首个手机直连宽带的商业闭环落地，其在二级市场迎来了估值大爆发。截至2026年4月，ASTS的股价已从谷歌入场时的4美元附近涨至80美元左右，对应市值激增至300亿美元附近。

若按股价计算，Alphabet在短短两年内便实现了近20倍的账面浮盈。更重要的是，这笔投资不仅为其带来了巨额的财务收入，更通过杠杆效应让安卓系统在全球空天通信权的博弈中抢占了先机。

Alphabet二级市场组合持仓TOP10 数据来源：36氪整理

隐藏的AI底牌

据统计，2004年至今的20多年间，Alphabet体系累计对外投资已超过1000次，投资半径横跨20多个大类行业，不仅包括AI、生命科学、VR/AR等高科技产业，还包括房地产、体育、消费等传统产业。

但2023年以来，随着大模型的爆发，Alphabet明显增强了人工智能领域的投资，AI已成为其投资体系目前最核心的投资领域，且构建了从模型、基础设施、到AIGC、物理AI的全栈布局。

Alphabet投资领域分布变化 数据来源：天翼智库，36氪整理

在模型层，Alphabet通过谷歌持有Anthropic约10%的股权，联合自研的Gemini共同卡位全球顶级大模型赛道；在基础设施层，公司投资既涵盖Lightmatter这种前沿光子计算芯片企业，又包含Databricks、Wiz这类数据、云安全相关底层基建企业；在AI应用领域，谷歌通过GV大规模押注了AI医疗、AI影视、AI法律、AI编程等垂直应用；叠加上Physical Intelligence为代表的机器人“通用大脑”和Waymo为代表的自动驾驶，Alphabet基本完成了从数字世界到物理AI的全方位应用布局。

除了AI之外，Alphabet也将投资触角进一步延伸至航天太空、生命科学等前沿领域。这种对先进技术的全面渗透，也印证了Alphabet的核心投资逻辑：利用优势业务持续掘金，以换取通往未来世界的“入场券”。

在传统的市场估值逻辑中，Alphabet的价值由两大引擎驱动：一是谷歌搜索与YouTube构成的稳健现金流底盘；二是谷歌云整合AI后释放的未来增长空间。

然而，随着SpaceX IPO申请的披露，深埋于其财报底层的“资本杠杆”正式浮出水面。由未上市公司估值跳升、投资退出及少数股权公允价值重估构成的杠杆效应，正在成为Alphabet的第三大增长引擎，为公司提供了巨大的业绩弹性。

事实上，除了SpaceX以外，2026年Alphabet的投资版图中还有Anthropic、Stripe、Databricks等多个重磅项目也正密集进入IPO冲刺期。

Alphabet投资拟上市企业 数据来源：36氪整理

以Anthropic为例，这家被称为OpenAI“头号对手”的全球顶级模型公司预计将在今年四季度正式登陆资本市场。2023年起，谷歌分批次向其注入超30亿美元，锁定了8%-10%的股权。

2026年2月，Anthropic完成G轮融资后估值为3800亿美元，但截至4月中旬，二级市场的私下交易潜在估值已飙升至8000亿－8500亿美元，隐含估值甚至已跨过万亿美元大关。

如果按此计算，谷歌持有的股权，账面价值已飙升至800亿美元以上。这意味着，仅仅3年时间，谷歌就在这单投资上实现了超20倍的账面浮盈，其“点金术”在AI时代再次得到验证。

综合来看，一旦SpaceX这样的投资项目进入IPO密集兑现期，这些长期“折叠”在Alphabet财报里的巨额财富将被强制定价。届时，由核心投资项目触发的公允价值重构，或将迫使华尔街重新打开计算器，对这家老牌科技巨头的市场价值进行重新定价。

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