来源：财富独角兽官方

作/财富独角兽

当近日“菜鸟入股九识”与“九识接手菜鸟无人车”两个版本的消息同时搅动无人物流车赛道，这场涉及行业头部玩家的整合，早已超越简单的业务合并，演变为一场关于主导权、估值、技术资产与生态绑定的深度博弈。从战略转换频繁的菜鸟无人车，到急于扩大规模的九识，双方的选择均折射出当前无人物流车行业竞争的新动向。

主导权归属：是整合还是抛售？

关于整合的核心问题——谁主导，实则指向两种截然不同的合作性质：若为菜鸟入股主导，意味着其仍试图保留对无人车赛道的话语权；若为九识接手，则更接近菜鸟对非核心业务的战略抛售。从目前披露的信息与行业逻辑来看，菜鸟作价入股、九识承接业务的模式更接近真相，双方关系介于纯财务投资与深度控股之间，既非菜鸟全面掌控，也非九识完全独立并购。

一方面，阿里巴巴从去年开始的剥离冗余重负、回笼资金的整体战略为合作定调。菜鸟无人车业务虽然起步很早，但始终未能形成规模化优势，仍处于持续投入的阶段。在阿里收缩非核心业务的背景下，菜鸟很难为无人车业务倾注更多资源，选择以资产换股权，本质是将业务包袱转化为潜在投资收益。

另一方面，九识的资金现状与战略需求也决定其难以完全主导并购。尽管九识累计融资超5亿美元，但公司尚未盈利，其资金储备更多用于技术研发与规模化扩张，难以拿出一大笔现金收购菜鸟无人车业务。出让部分股权承接资产，既能补充技术资产与潜在场景资源，又无需承担巨额现金压力，符合其低成本补强的战略诉求。

值得注意的是，这种合作模式下，九识创始团队的话语权相对稳固。与阿里对高德、饿了么的深度控股不同，菜鸟此次并未寻求绝对控股权。若未来整合效果不及预期，菜鸟可在九识IPO后套现退出；若进展顺利，也能借助九识的规模化能力享受赛道红利，这种灵活绑定的姿态，进一步印证了菜鸟非主导、轻投入的战略定位。

估值与整合：菜鸟或有所妥协

菜鸟无人车业务的估值，是双方整合的另一核心问题。此前菜鸟曾尝试推动无人车业务独立融资，据知情人士透露预期估值在10-15亿元，在一级市场募资遇冷的背景下，未能得到投资方认可——菜鸟不足千台的交付规模、尚未清晰的盈利模式，难以支撑高估值。最终选择作价入股，实则是菜鸟在估值预期与现实之间的妥协。

目前，菜鸟入股九识对外传出的消息还比较模糊，比如“通过重组方式打造更具竞争力的联合体”“进一步加强在技术、运营和生态等方面的综合能力建设”。两家公司均未透露更多的整合细节，或许双方仍未达成完全一致。

对菜鸟而言，虽未获得现金回报，但规避了业务持续亏损的风险，且保留了未来九识上市后的退出通道——若九识能借助整合后的资源实现资本化，菜鸟的股权价值有望远超当前10-15亿元的估值预期。

九识的代价则体现在隐性成本上。除出让股权外，九识需承接菜鸟无人车的后期运营，其中FSD服务费（2万元/年，折合1667元/月）的定价远低于行业平均水平，短期内需通过补贴维持服务质量；同时，菜鸟无人车研发团队多来自阿里达摩院，其技术背景与企业文化与九识现有团队存在差异，如何实现技术协同而非内耗，将是九识面临的重要挑战。

不过，考虑到菜鸟无人车规模有限，这部分成本对九识而言尚在可控范围，其核心诉求仍是获取菜鸟的知识产权资产。

技术与专利：九识的核心诉求

在这场整合中，九识可能真正看重的并非菜鸟无人车的规模，而是其无知识产权争议的技术资产——这恰是九识应对与京东知识产权纠纷的安全垫。此前，有媒体报道九识与京东在自动驾驶算法、传感器融合方案等领域的专利纠纷悬而未决，若京东发起诉讼，九识部分核心专利可能面临侵权风险，导致技术方案被迫调整，影响现有订单交付与市场拓展。

而菜鸟无人车的技术体系完全独立于纠纷之外：其自研的算法、技术方案均具备完整的知识产权归属，可直接落地应用。对九识而言，接手菜鸟无人车业务后，相当于获得一套备用技术方案——将来一旦与京东的纠纷升级，可快速切换至菜鸟技术体系，确保业务连续性，这一战略价值远高于近千台车辆的规模效应。

此外，菜鸟的物流生态资源也为九识提供了潜在增量。菜鸟依托阿里电商生态，在商超零售、医药冷链、跨境物流等场景积累了丰富的运营经验与客户资源，尽管此次整合未明确提及场景共享，但九识可借助股权绑定的关系，逐步渗透菜鸟的驿站体系，拿到更多的订单。

未来或将出现类似的整合

菜鸟与九识的无人车整合，本质是行业从野蛮生长转向理性整合的缩影。对菜鸟而言，这是一次及时止损的战略收缩，通过资产证券化实现非核心业务的价值最大化；对九识而言，这是一场低成本补强的精准布局，借助外部资源化解风险、巩固优势。双方的合作既非纯粹的强强联合，也非简单的甩卖与接盘，而是特定行业周期下的理性选择。

未来，这场整合的效果将取决于团队融合的质量——阿里系技术团队与九识现有团队如果能突破文化差异，形成合力，有望在赛道中占据更有利位置；反之，这场整合可能沦为各取所需的短期合作，难以形成长期竞争力。

对整个无人物流车行业而言，此次整合也释放出一些信号：随着融资环境变难与头部企业优势扩大，单纯依靠技术或规模的单点突破已难以为继，技术+运营+生态的系统级竞争时代已然到来，未来，更多类似的整合或将出现。