【编者按】 2025年，“十四五”规划迎来收官之年。

回眸这五年，中国资本市场稳步前进，实现了量的稳步增长和质的有效提升。面对多重超预期风险挑战，A股市场韧性持续增强。

回眸这五年，河南资本市场砥砺前行，交出亮眼答卷。债券、股权、并购等多渠道融资协同并进，为区域经济注入强劲动力。

10月27日起，大河财立方推出《河南资本市场“十四五”答卷》系列报道，聚焦融资畅通、并购重组、中小企业培育等重点领域，全景展现“十四五”期间河南资本市场的发展成果。

【大河财立方 记者 史冰倩】 并购重组作为资本市场优化资源配置、实现价值发现的重要方式，在推动上市公司转型升级、促进产业结构调整、服务经济高质量发展等方面发挥着日益关键的作用。

“十四五”规划实施以来，河南资本市场的并购重组图景，正经历一场从“规模扩张”到“质效并举”的深刻变革。

政策驱动

河南并购重组迎来新发展机遇

9月25日，大有能源、平煤股份、易成新能、神马股份、硅烷科技同日公告，接到控股股东通知，河南省委、省政府决定对河南能源集团有限公司和中国平煤神马控股集团有限公司实施战略重组。公司实控人为河南省国资委，公司控制权不发生变化。

随着两家企业战略重组的稳步推进，河南省将诞生一家资产总计超5500亿元、全年营收超过2500亿元的“巨无霸”能源企业。

“省级国资平台的战略重组，意在打造引领区域经济发展的旗舰级企业。”一位业内人士在接受大河财立方记者采访时表示，“通过资本市场优化资源配置效率 ，将资源向优势企业和主业集中，是河南国资实现高质量发展的重要路径。”

事实上，这仅仅是“十四五”期间河南并购重组市场的一个缩影。Wind数据显示，以首次披露日为统计口径，“十四五”期间（截至2025年10月1日，下同）河南A股上市公司共披露537起并购重组事项，已披露交易金额达1811.38亿元，其中12单构成重大资产重组。

从并购目的来看，横向整合、资产调整和战略合作是河南上市公司进行并购重组的三大主要动因。从方式上来看，河南A股上市公司并购重组的方式较为灵活多样，包括协议收购、增资、二级市场收购、吸收合并等多种方式。

2024年4月、9月，新“国九条”“并购六条”相继出台，支持和鼓励更好发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用。

河南也积极响应国家政策导向。2025年7月出台《河南省支持上市公司并购重组若干政策措施》，明确提出支持上市公司通过并购重组开辟第二增长曲线，引导资源向新质生产力领域集聚。9月印发的《河南省金融服务“两高四着力”实施方案》提出推动上市公司市场化并购重组和产业整合，力争2025年股票回购增持再贷款投放50亿元。

多位业内人士在接受大河财立方记者采访时表示，上述政策的出台，进一步明确了监管层加大上市公司并购重组市场改革力度、提高并购重组市场活力与效率的态度和决心。在政策的加持下，河南并购重组市场或将迎来新发展期。

产业协同成核心逻辑

横向整合与产业链并购加速升级

纵览近五年，横向整合、资产调整和战略合作是河南上市公司进行并购重组的三大主要动因。Wind数据显示，上述三项为重组目的的并购重组事项分别为146单、84单和67单，分别占比27.19%、15.64%和12.48%。

在河南上市公司发起的并购重组中，基于产业协同的行业整合、横向整合、垂直整合正逐渐增加。不少上市公司希望通过并购同行业内的企业，提升市场份额和降低成本，丰富产品品类，拓展产业资源，与公司主业产生协同效应。

今年以来，焦作万方拟定增收购三门峡铝业100%股权、建龙微纳拟收购上海汉兴能源51%股权，仕佳光子拟定增收购福可喜玛控股权，都是围绕上市公司所处行业的产业链上下游进行并购整合。

以建龙微纳为例，作为一家新材料供应商和方案解决服务商，建龙微纳主要从事工业气体分离、医用氧气、能源化工等领域的相关分子筛吸附剂和催化剂的研发生产。而拟收购标的汉兴能源，则是一家专业从事氢能产业（上游制氢、中游运输、储氢、加氢站）相关技术的开发、咨询设计、成套制氢装备集成、总承包、工业气体投资、运营为一体的综合服务供应商。

建龙微纳相关负责人在接受大河财立方记者采访时表示：“本次资产重组是产业链上下游的战略整合，旨在提升公司全链条闭环能力，推动公司从材料制造商向技术服务商转型升级。”

河南英伦律师事务所主任周建昇在接受大河财立方采访时称，当前并购重组市场正从原来注重规模扩张向注重技术整合和产业链整合方向转变。通过并购重组，企业可以获取先进技术和人才，优化资源配置，增强企业内部活力，将外部的创新资源整合到自身体系中，提升自身的创新能力，实现企业的创新发展。

直面参与度、融资等挑战

多方联手助推河南并购重组加速跑

尽管发展迅速，河南并购重组市场仍面临一定的挑战。“如何打通政策落地的‘最后一公里’，已成为亟待解决的主要矛盾。因此，更需要立足于因地制宜发展本地新质生产力，有效整合省内资源，多方联手、形成合力，加快推动河南企业并购重组。”一位不愿具名的业内人士表示。

河南大学教授、金融与证券研究所所长郭兴方建议壮大河南省资本市场军团，吸引更多耐心资本关注和参与河南上市公司发展；建议河南省提升本地中介服务能力，同时引进全国优秀中介机构和人才，形成“上市公司+中介机构”的良性互动格局等。

郭兴方向记者表示，在支持并购重组的同时，河南也需要结合自身产业基础、资源禀赋和发展阶段，将并购重组转化为“精准调控工具”，提升并购效率，形成“以并购促升级、以升级强经济”的良性循环，在全球产业链重构的背景下，提升河南省关键领域的自主可控能力。

中国上市公司协会学术顾问委员会委员、中关村国睿金融与产业发展研究会会长程凤朝在接受大河财立方记者采访时表示，如今，河南正处于由传统工业大省向现代产业强省转型的关键期，“7+28+N”产业链体系构建如火如荼，但在关键环节、核心技术、头部企业数量等方面仍存在短板。通过并购重组，加快资源整合、延链补链，是突破瓶颈、优化结构的现实路径。

程凤朝预计，受近期利好政策牵引，省内头部上市公司将加快围绕主业整合资源，推动本地小而散的企业实现“强强联合”或“强弱整合”，提升产业集中度和区域竞争力，增强资本市场对河南企业的关注度。

不过，程凤朝提醒，并购重组是一把“双刃剑”，关键要避免“三高一盲”（高估值、高溢价、高负债、盲目跨界）。企业要围绕主业、产业链关键环节精准布局，要将并购纳入中长期战略管理体系，同时还要借助外部专业机构力量，提升整合效率。