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　　来源：证券之星

　　近日，全球物流与能源装备龙头中集集团（000039.SZ）交出了一份“营利双降”业绩报告。今年前三季度，公司营收同比下降超9%，归母净利润同比下降超14%。这一业绩表现与去年同期“营利双增”且营收创同期新高的局面形成鲜明反差。

　　证券之星注意到，营收下降和信用减值损失大幅攀升是导致中集集团前三季度业绩下滑的主要因素。从主要业务板块来看，公司前三季度多项物流相关主业业绩疲软，包括营收占比位居前两位的核心业务集装箱制造业务和物流服务业务。分季度来看，中集集团Q3扣非后净利润同比暴降超75%，显著拖累了前三季度整体业绩。值得注意的是，虽然中集集团前三季度已计提高额信用减值损失，但截至今年三季度末，其应收账款与前三季度归母净利润的比值仍高达10.27，公司所面临的坏账风险依然高企。

　　01． Q3业绩严重恶化拖累全局

　　中集集团于1994年上市，是全球领先的物流及能源行业设备及解决方案供应商。在物流领域，公司以集装箱制造业务为核心，发展出道路运输车辆业务、物流服务业务及循环载具业务等；在能源行业领域，公司主要从事能源/化工/液态食品装备、海洋工程等业务。

　　财报显示，今年前三季度，中集集团实现营收1170.61亿元，同比下降9.23%；实现归母净利润15.66 亿元，同比下降14.35%；实现扣非后净利润14.55亿元，同比下降14.01%。

　　证券之星注意到，营收下滑和信用减值损失大幅攀升是导致中集集团前三季度业绩下滑的主要因素。

　　今年前三季度，中集集团营业成本为1027.5亿元，同比下降9.67%，这一降幅超过了营收降幅，公司毛利率从上年同期的11.84%略升至12.23%。不过，因公司营收下降金额远超营业成本减少金额，公司前三季度毛利润相较上年同期仍明显减少。

　　信用减值方面，因今年前三季度公司计提的应收账款坏账损失较去年同期大幅增加，报告期内中集集团信用减值损失由上年同期的8634万元猛增至4.053亿元，同比暴增369.38%，严重削弱了公司盈利表现。

　　证券之星注意到，近几年中集集团应收账款规模持续居于高位。虽然今年公司已计提高额坏账损失，但截至三季度末，其应收账款仍高达305.3亿元，是前三季度归母净利润的10.27倍。这意味着公司面临的坏账风险依然较高。

　　受上述因素影响，今年前三季度，中集集团净利率由上年同期的2.11%下滑至2.05%。

　　分季度来看，今年Q3中集集团“营利双降”，且营收和利润降幅均超过了Q1和Q2。

　　今年Q3，中集集团实现营收409.7亿元，同比下降17.82%，而Q1和Q2的营收增幅分别为11.04%、-14.16%。Q1-Q3，中集集团营收呈现加速下滑趋势。同比来看，中集集团2024年Q3的营收增幅则高达44.3%。

　　业绩层面，中集集团Q3实现扣非后净利润2.14亿元，同比骤降75.39%。与之形成鲜明反差的是，今年Q1、Q2和2024年Q3，其扣非后净利润增幅均为正值。

　　证券之星注意到，中集集团Q3业绩下滑主要受收入下滑和成本降幅有限影响。

　　今年Q3，中集集团营业成本同比下降15.72%，不及营收降幅，该季度毛利率从上年同期的13.6%下滑至11.4%，公司毛利润同比大幅减少。此外，该季度计提的信用减值损失同比增长169.84%。同时，因公司上年同期资产处置收益高达9624万元，而今年这部分收入骤降97.5%，也大幅削弱了Q3的业绩表现。

　　多种因素影响下，中集集团Q3净利率从上年同期的2.67%下滑至1.54%。

　　02． 物流板块表现疲软，核心集装箱业务销量下滑

　　证券之星注意到，从业务板块来看，今年前三季度中集集团不同板块间业绩明显分化。其中，物流板块多项业务经营承压，拖累了公司整体业绩。

　　2024年，中集集团收入达到1777亿元，创下历年新高。其中，受益于全球商品贸易需求回升叠加受红海危机事件等因素影响，公司营收占比35.01%的集装箱制造业务收入和净利润分别同比大增105.89%、127.84%。不过今年前三季度，虽然全球集装箱需求仍维持稳定，但中集集团该业务产销量较去年历史峰值已大幅回落。今年前三季度，公司干货集装箱累计销量180.18万TEU，同比下降27.53%；受南美水果出口驱动，冷藏箱实现销量15.35万TEU，同比增长64.35%。

　　而事实上，今年上半年该业务收入已经负增长。今年上半年，受销量大幅下滑影响，该业务实现收入217.35亿元，同比下降12.88%。不过，受益于业务营业成本降幅较大，该业务上半年实现净利润14.44亿元，仍同比增长13.2%。

　　中集集团道路运输车辆业务近年来收入呈现大幅下滑趋势，从2021年276.5亿元的高点一路下滑至2024年的209.98亿元。今年上半年，该业务“营利双降”。其中，业务实现营收97.53亿元（营收占比12.82%），同比下降8.85%；实现净利润4.08亿元，同比下降28.89%。

　　今年前三季度，该业务则呈现“量增价跌”局面。虽然该业务经营主体中集车辆售出各类车辆同比增长7.21%达到10.16万台，但该业务收入却同比下降5.13%。而上年同期，该业务收入降幅更高达19.14%。

　　据中集集团财报披露，该业务受到的不利影响主要来自美国市场。该区域半挂车业务因需求下行导致行业竞争加剧，叠加采购成本受关税影响有所上升，导致该业务经营承压。不过，中集集团表示，该业务今年第三季度收入环比已实现正增长。

　　中集集团物流服务业务2024年收入增幅高达55.65%，营收占比为17.67%，是仅次于集装箱制造业务的第二大主业。不过今年以来，受全球集运运价整体走低、市场需求不振及关税政策不断变化等因素影响，该业务经营明显承压。

　　从半年报来看，该业务上半年“营利双降”。业务实现营收135.79亿元，同比下降3.62%；实现净利润为2.02亿元，略低于上年同期的2.04亿元。

　　面对市场不利局面，中集集团在今年三季报中表示，流服务业务的经营主体中集世联达已正式启动“二次创业”战略升级，系统性调整业务架构，设立海运、行业物流与港口物流三大业务单元，并持续推动管理体系优化。在全球化布局方面，中集世联达正加快拓展沙特以外的其他中东和非洲网点，以培育新的利润增长点。（本文首发证券之星，作者|刘浩浩）