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　　本报记者 陈 潇

　　11月6日，碧桂园控股有限公司（以下简称“碧桂园”）发布公告称，其境外债务重组方案已于11月5日的债权人会议上顺利通过。在两个债务组别的投票中，均获得出席并投票债权人中超过75%债权金额的赞成票。其中，组别一（银团贷款组别）赞成比例为83.71%，组别二（美元债及其他债权）赞成比例高达96.03%，达到法院裁定通过的必要条件。这意味着，这家头部民营房企的境外债务重组跨过最关键的一道坎。

　　自今年1月9日碧桂园披露重组方案关键条款、4月11日正式签署重组支持协议，到11月5日获债权人投票通过，历时近300天，展现出高效的执行力与较强的市场认可度。据了解，纳入本次境外重组范围的债务规模合计约177亿美元，折合约1270亿元。

　　接下来，12月4日的法院裁定聆讯将成为最终重组落地前的最后一步。若获通过，碧桂园这家“坚守至最后”的民营房企，将正式进入轻装上阵的新阶段。

　　修复资产负债表

　　债务重组的核心，是以时间换空间。碧桂园此次境外重组采用“现金回购+股权工具+新债置换+实物付息”等多元组合方式，从债务规模、期限、成本三方面系统性重塑财务结构。

　　公告显示，重组完成后，新债工具融资成本将显著下降，大部分降至1.0%—2.5%区间，且具备实物付息选项，每年可节省巨额利息支出，大幅缓解现金流压力。与此同时，债务期限最长可达11.5年，使企业有更多精力专注于主业经营。

　　“方案使得碧桂园未来5年内无集中兑付压力，为经营恢复提供了宝贵的缓冲期。与此同时，控股股东带头将11.48亿美元股东贷款全额转股，展现了支持诚意，也增强了债权人信心。”中指研究院企业研究总监刘水向《证券日报》记者表示。

　　根据公告，在所有选项足额认购的情况下，重组完成后碧桂园预计可降债约117亿美元（约人民币840亿元），并确认最高约700亿元重组收益，显著增厚净资产。

　　几乎同步推进的，还有碧桂园境内债务重组。9月29日，其8笔境内债券重组方案经持有人会议审议通过，涉及本金合计约133.32亿元。从方案公布到通过，仅用10天。若全部选项被足额认购，预计可削减债务本金逾50%，债务期限最长达10年，且5年内无兑付压力，利率降至1%，付息方式调整为“先本后息”，将显著缓释企业现金流压力。

　　若境内外重组均顺利落地，碧桂园不仅可实现实质性去杠杆，还将通过化债带动权益资本提升，显著修复资产负债表，为经营面改善奠定基础。

　　持续推进经营调整

　　在财务结构重塑的同时，碧桂园的经营调整也在持续推进。记者从接近碧桂园人士处获悉，2023年以来，该公司已实施四轮组织架构改革。截至目前，其国内地产区域由原先的60个以上压缩至13个，同比减少78%；管理层带头降薪，公务配车等福利全面取消，所有公务车辆通过竞拍和工抵化债等方式盘活资产。

　　据了解，2024年，碧桂园月度平均人工成本较2022年下降约70%；营销与市场推广成本下降约48%，行政费用下降约42%。这些务实的改革与节流举措，为企业赢得债权人的信任和支持提供了坚实基础。

　　截至2025年6月底，碧桂园权益土地储备约1.04亿平方米，在建及待售物业账面价值合计超5359亿元，这将为碧桂园后续持续经营提供坚实的资源基础。根据碧桂园集团管理会议信息，随着三季度部分区域“保交付”任务收官，碧桂园已启动新项目的经营策划，这标志着其正逐步进入经营转段。

　　展望“十五五”时期，接近碧桂园人士告诉《证券日报》记者，该公司将以地产开发为核心，“科技建造”和“代管代建”两翼协同发力，构建业绩增长的重要支撑。

　　据悉，碧桂园旗下公司在研建筑机器人近50款，已有28款实现商业化应用，服务覆盖全国34个省级行政区及全球13个市场，累计交付超4800台次，应用面积超3000万平方米。

　　中指研究院近期发布的数据显示，截至今年10月底，21家出险房企化债规模约1.2万亿元，行业风险正加速出清。

　　上海易居房地产研究院副院长严跃进向《证券日报》记者表示，碧桂园此次债务重组的顺利推进，不仅意味着企业自身化险为夷，也为整个行业的信用修复提供了样本。随着风险出清进程加快，房企正迎来从“保生存”到“谋发展”的关键转折。

　　严跃进认为，未来房企将更多从规模竞争转向质量竞争，优化区域布局、探索轻资产运营模式，发展建筑科技将成为转型方向。这既是企业修复自身、实现可持续发展的内在要求，也将成为房地产高质量发展的必然路径。