文｜镧瞳AI

2026的具身智能和人形机器人赛道，独角兽扎堆出现，速度超过了以往所有创业赛道。产业链上，无论是本体还是关键配件，都在抢场景、抢产能。

但创业和产业的尽头不是PR，是极为残酷和现实的生存账。万亿赛道、超长产业链中，谁已率先盈利？谁可能是在裸泳？我们观察到了如下一些现象和数据，分享给大家：

上游：智驾供应链切入具身赛道“卖铲”增收又增利

在淘金热中，最先兑现利润的往往不是探险者，而是兜售铲子的“卖铲人”。随着2026年人形机器人从“概念验证”迈向“量产落地”的关键拐点，这一产业规律正在具身智能体制造链中重演。

从激光雷达、减速器、丝杠到传感器，核心部件企业正在密集转型，试图在机器人的蓝海中分得一碗羹。然而，机器人的供应链中，两类“卖铲人”的境遇却截然不同。

一类是与机器人、智驾等新兴产业同步发展而起来的新兴供应链企业，其中以禾赛、速腾聚创为代表。它们与智驾公司同频发展，在智驾赛道占有一席之地，并敏锐地抓住了机器人的第二增长曲线，实现灵活转身。

速腾聚创2025年第四季度机器人业务收入为3.467亿元（人民币，下同），同比增长427.5%、环比增长143.4%。从2025年全年来看，来自机器人及其他产品的销售收入由2024年的1.985亿元，大幅增加至2025年的7.098亿元，同比增加约257.7%，销量更是从2024年的24,400台增加至2025年的303,000台，增幅超11倍。

而根据速腾聚创2025年财报，其“用于机器人及其他”的产品毛利达到了281.6百万元，为毛利最高的一块业务。同时，毛利率达到了39.7%，远远高于用于ADAS产品的19.1%。

禾赛2025年财报显示，其人形及四足机器人订单主要来自宇树、荣耀机器人、银河通用、魔法原子、维他动力等公司。2025年全年，机器人激光雷达出货量为239,273台，较2024年的45,503台增加425.8%，明显高于ADAS激光雷达出货量的202.6%的增长。

禾赛2025年全年产品收入为2982.9百万元，较上年同比增长51.7%。财报中将“机器人激光雷达产品销售收入增加”列为收入增长的主要原因之一。

对于这两家企业而言，机器人业务已不再是画饼，而是实打实的业绩新引擎。

第二类企业则是传统制造业中的“老将”，以绿的谐波、卧龙电驱为代表的传统零部件巨头，虽然切入新赛道速度略慢，但机器人业务表现也算差强人意。

在2025年财报中，卧龙电驱将机器人业务定位为核心创新驱动引擎。从财报数据显示，其机器人组件及系统应用2025年营业收入为5.158亿元，仅占公司整体营收的3.3%，营业成为本3.8061亿元，毛利率26.21%，比上年减少0.94%，同时，明显低于防爆电驱动系统解决方案和工业电驱动系统解决方案的32.18%和30%。

截至镧瞳AI发稿，绿的谐波尚未披露2025年年报，其2月份发布的业绩快报提示，绿的谐波2025年净利润同比增长122.4%，尚不明确其中机器人业务做了多大贡献。

除了卧龙电驱、绿的谐波，具身智能和人形机器人有超长的产业链需求和参与者，目前大部分还是传统工业时代的玩家，而对于这些传统供应链公司而言，机器人零部件想要从“锦上添花”变为真正的“增长极”，仍需穿越漫长的爬坡期。

本体厂商：头部公司“造血”各有特点，但距赛道整体盈利尚早

机器人产业链中，机器人本体公司无疑是最受瞩目的焦点。它们汇聚了资本市场的目光，享受着技术热潮的红利，也承担着推动整个产业链发展的核心责任。然而，在光鲜的业绩增长背后，盈利难题仍是悬在多数企业头顶的达摩克利斯之剑。

据日前宇树科技发布的招股书显示，2023年至2025年，宇树科技净利润分别为-1114.51万元、9450.18万元和6亿元；同期毛利率逐年上升，毛利率分别为44.22%、56.41%和60.27%。连续的利润转正可谓是新兴产业长远发展的关键节点。而从增速来看，宇树科技2022年至2024年主营业务收入复合增长率为78.73%。

再看港股上市的机器人公司代表企业优必选，其2025年全年实现营业收入20.01亿元，同比增长53.3%，同时，公司整体毛利率提升至37.7%，同比提高9个百分点。但另一面同样明确：在收入增长、结构改善的同时，公司全年仍录得净亏损7.89亿元，虽较2024年的11.59亿元有所收窄，但仍未实现盈利，离赚钱还有很长的一段距离。

3月30日，协作机器人龙头越疆科技发布2025年财报，显示其正在向全形态具身机器人业务深度转型。2025年越疆实现营业收入4.92亿元，同比增长31.7%；其中，具身智能机器人业务增长快速，在2025年实现了营收2004.2万元，同比实现数倍增长，占总营收比重从去年的1%上升至4.1%，虽整体占尚不高，但是被越疆科技视为未来增长引擎，具身智能业务有望在2026年实现放量突破。

分化折射出行业共性：机器人业务的高投入、长周期特性，叠加核心零部件依赖、供应链不稳等因素，使得赛道整体盈利拐点迟迟未到。当前行业资金正加速向头部集中，第一梯队凭借“自我造血+外部输血”占据优势，而多数企业仍需在技术突破与商业化落地间艰难平衡。

热潮终会退去，唯有自我造血能力是机器人公司穿越周期的“护城河”。与其在“文字游戏”中争当第一，不如在技术与产品的突破中成为唯一。