去年9月底首次递交的招股书失效后，时隔半年，工业具身智能机器人（EIIR）龙头厂商常州微亿智造科技股份有限公司（下称“微亿智造”）于3月31日再次向港交所递表，冲刺“港股工业具身智能第一股”。

这家拿下中国EIIR市场31%份额的行业一哥，究竟成色几何？

市占率31%的“一哥”，光环之下藏隐忧

微亿智造主打工业具身智能机器人，简单说就是给工业机器人装上“大脑”和“小脑”，让它们能像人一样感知、学习、决策和执行。与传统工业机器人只能按固定程序“死干活”不同，EIIR能够自主适应环境变化，柔性调整操作，真正实现“机器换人”的质变。

按2024年收入计算，微亿智造是中国最大的EIIR产品提供商，市场份额约31.0%。这个数字意味着，在中国每三台工业具身智能机器人里，就有一台来自微亿。根据灼识咨询的数据，具身智能工业机器人行业目前仅占中国工业AI赋能智能体行业的0.6%，但到2030年预计将提升至4.7%，增长空间广阔。

公司的业务版图覆盖了对精度、稳定性要求极高的3C电子、汽车制造、新能源、快消品及半导体等行业，服务超过200家各类行业客户，其中不乏世界五百强企业。从3C电子的精密检测到汽车制造中的柔性装配，微亿的机器人已经渗透进多个核心工业环节。

发展历程上，微亿智造有一个关键节点：2022年收购了阿里巴巴（09988.HK）（BABA.US）旗下钉钉前副总裁张志琦创办的智云天工。这次整合，让微亿智造补齐了具身智能工业机器人所需的四大核心软件能力——感知、认知、学习及执行。

出售智云天工后次年，张志琦出任微亿智造的董事会主席，2025年调任微亿智造执行董事，同时还担任该公司行政总裁，成为该公司一把手。在创办智云天工之前，张志琦曾先后在百度（09888.HK）（BIDU.US）智能云业务群组担任副总经理、阿里钉钉担任副总裁，履历颇为光鲜。这桩收购不仅带来了技术能力，也让微亿智造获得了更深厚的互联网基因。

然而，光鲜的市占率背后，微亿智造身上却有几个不容忽视的“暗点”。

1）百度清仓式退出

百度的子公司百度在线于2019年10月入股微亿智造，曾是后者的早期支持者。2021年12月，百度在线尚持有公司10.34%股权，但到了2022年7月和2025年5月，百度在线两次减持，分别套现7200万元（单位人民币，下同）和3379.7万元，直至全部清仓。

一家早期股东在IPO前夕选择彻底离场，而且是在公司已经启动上市进程的敏感时间点，难免引发市场遐想。这是百度自身战略调整？还是百度对公司前景的某种判断？微亿智造并未在招股书中给出解释。

2）COO涉抽逃资金成被告

更令人侧目的是，微亿智造的法定代表人、执行董事兼COO潘正颐，在2024年3月因“追收抽逃出资纠纷”被江苏启钊精密模具有限公司（已注销）告上法庭，另一个被告则是常州力天投资合伙企业（有限合伙）。而常州力天与潘正颐正是原告当时仅有的两大股东，持股比例分别为60%和40%。

企查查信息显示，该案案由是“追收抽逃出资纠纷”，这类案件通常发生在破产程序中，管理人对股东抽逃的出资进行追收。虽然案件的具体结果尚未公开披露，但公司核心高管卷入此类纠纷，无论如何都是一个值得警惕的信号。公司治理的规范性、高管的合规意识，都可能成为投资者考量的风险点。

盈利过山车，EIIR独木难支

从财务表现看，微亿智造的业绩颇有“过山车”的味道。

招股书显示，公司收益从2023年的4.34亿元增长至2025年的7.96亿元，复合年增长率高达35.4%。但盈利能力却起伏不定，2023年净亏损1.14亿元，2024年扭亏为盈至1573.9万元，2025年盈利又回落至506.6万元，几乎在盈亏平衡线上挣扎。

分业务看，微亿智造有三大业务：业务核心EIIR产品、AI赋能的智能化产品以及模块类产品。

1）EIIR：唯一的增长引擎

EIIR产品已成为公司绝对的业绩支柱，其收益从2023年的1.14亿元飙升至2025年的4.53亿元，两年增长近3倍，占总收益的比重从26.3%跃升至57.0%。更难得的是，EIIR产品的毛利率在2025年高达53.5%，远高于行业平均水平。2023年到2025年，这条业务线的毛利从5464.8万元增长至2.42亿元，贡献了公司绝大部分利润增量。

这个业务的爆发并不意外，工业具身智能正处于需求爆发期，AI技术的成熟让机器人具备了更强的自主能力。微亿智造踩准了风口，在3C电子、汽车制造等场景中实现了规模化商业落地，客户愿意为“能学习、会适应”的机器人支付溢价。

2）AI赋能产品：量降价升的“反常”信号

然而，另一条产品线——AI赋能的智能化产品，表现就有些尴尬了。

数据显示，这类产品的平均售价从2023年的62.2万元/件暴涨至2025年的177.1万元/件，但销量却从327件暴跌至118件，且该业务收入在过去三年基本停滞在2.05亿元左右，占总收益的比重从46.9%下滑至26.3%。2025年，该业务线的毛利率也从前一年的47.5%下降至44.4%。这一表现，拖累了公司整体业绩的增长。

“量降价升”的反常现象，透露出的信号并不乐观。公司解释称，“这是有意缩减较低价格产品的销售，专注于交付高价值产品。”但另一种可能是，市场竞争加剧导致低端产品难以维持销量，而高端产品的需求又不足以弥补量能的萎缩。工业AI赋能智能体行业竞争激烈且分散，技术迭代迅速，这块业务面临的压力恐怕不小。

3）模组类产品：表现平平

至于模组类产品，收益从2023年的9645.7万元增长至2025年的1.27亿元，增速缓慢，占总收益的比重从22.2%下滑至16.0%。毛利率也从44.8%降至37.7%，表现平平。

总体来看，微亿智造目前是一家“EIIR独大”的公司。EIIR贡献了过半收入和绝大部分利润增量，而其他两条产品线要么停滞不前，要么增长乏力。这种结构性的不均衡，使得公司整体业绩高度依赖EIIR单一引擎。一旦EIIR市场需求波动或竞争加剧，公司的盈利将面临较大压力。

面对国内市场的竞争压力，微亿智造将目光投向了海外。

2025年，公司正式启动海外业务拓展，打入欧美市场。截至今年3月22日，其已获得11份海外订单，总合约价值2660万元，业务遍及欧洲、美国，并正在布局日本、新加坡及马来西亚。招股书披露，公司计划将IPO募集资金的一部分用于建立本地化的海外销售及服务网络，提供全生命周期的客户支持。

对于一家以3C电子和汽车制造起家的工业机器人公司来说，海外市场确实充满想象空间。但挑战同样明显，工业机器人领域早已巨头林立，ABB、发那科、库卡等国际品牌根深蒂固，竞争力更强。微亿智造在国内靠EIIR拿下31%的份额，这套打法能否在海外复制，仍是未知数。

此次赴港冲刺“工业具身智能第一股”，微亿智造的估值能否撑起市场期待？在招股书失效后迅速二次递表，显示出公司和保荐人对上市的急切。但对于投资者而言，耐心看清光环背后的阴影，或许比追逐“第一股”的概念更为重要。

作者：遥远