【大河财立方 记者 徐兵】 阳光人寿，对A股上市公司华康洁净的耐心，正在被"一股一股"兑现。

1月7日，华康洁净（301235.SZ）公告称，股东阳光人寿保险股份有限公司拟减持不超过313.11万股，占剔除回购股份后总股本的3%。

从单次减持看，这或许仍可解释为阶段性的财务安排；但若将时间轴拉长，阳光人寿对华康洁净的操作已难以用“偶然”概括。这是一次持续两年多、节奏稳定、比例接近的系统性退出。不过，阳光人寿方面表示，减持系 “因经营发展需要”。

截至2026年1月8日收盘，华康洁净报39.28元，市值约42.3亿元，当日下跌1.92%。

五轮减持并非偶然，阳光人寿“分段撤离”

回溯公告可以发现，阳光人寿的减持路径清晰，既不激进，也不犹豫。

Wind数据显示，2023年一季度报期间，阳光人寿首次减持约1%股份；随后至2025年三季度末，又陆续完成三轮减持，合计约1.5%。

2025年12月29日，华康洁净公告披露，2025年9月29日至12月28日期间，阳光人寿以均价33.68元/股减持107.76万股，减持比例接近1%。

若此次减持计划顺利完成，阳光人寿对华康洁净的累计减持比例将达到约6.5%，持股比例将由目前的4.2010%进一步降至约1.2%，几近底仓水平。

“这已经是典型的‘边走边卖’，不是试探，而是坚定执行。”一位券商非银分析师向大河财立方记者直言。

需要强调的是，阳光人寿并非二级市场短炒资金。其早在华康洁净IPO前便已入局，上市初期亦曾位列重要机构股东。本应是“陪伴成长”的长期资金，却在上市后持续减持，这一转变本身就值得关注。

业绩高增速之下，现金流与不确定性更刺眼

从表面数据看，华康洁净并非“基本面恶化”。

2025年前三季度，公司实现营业收入14.31亿元，同比增长32.59%；归母净利润0.61亿元，同比增长211.46%；扣非归母净利润6145万元，同比增幅更是达到365.2%。

但与利润高增长形成鲜明对比的，是现金流的持续承压——同期，公司经营活动产生的现金流量净额为-3.05亿元，同比下降163.3%。公司解释称，主要系采购付款和税费支出增加所致。

或许，在险资视角中，现金流质量往往比利润增速更具权重。

“Pre-IPO阶段看成长性和估值弹性，上市之后更关注现金流、盈利质量以及股价能否形成正反馈。”上述券商分析师表示，“如果二级市场无法持续给出回报，险资一般不会长期死守。”

此外，2025年8月，华康洁净实控人、董事长谭平涛曾因被广东省监察委员会立案调查并采取留置措施，引发市场关注。虽然后续已解除留置、公司经营恢复正常，但相关事件客观上也抬升了不确定性溢价。

在低容错率的险资体系中，这类变量往往会被提前计入风险评估。

兑现为先，险资整体风险偏好正在下调

将视角拉远，阳光人寿对华康洁净的持续减持，并非孤立事件。

近两年来，险资在权益市场明显加快腾挪节奏，通过减持部分持仓回笼资金、压缩波动敞口，配置思路愈发强调确定性与流动性。

以港股徽商银行为例，自2025年9月起，阳光人寿已完成四轮减持，且减持力度呈逐步加大趋势。

值得注意的是，减持并不意味着全面收缩。阳光人寿同时对中国儒意等标的持续加仓，显示其并非简单“去权益化”，而是在重塑风险结构。不过，中国儒意十年来未进行现金分红，与险资传统偏好的高股息策略并不完全契合，这也凸显当前险资配置逻辑的多样化与谨慎博弈。

从自身经营情况看，阳光人寿并未承受明显短期压力。2025年前三季度，公司实现营业总收入330.5亿元，同比增长14.0%；净利润52.5亿元，同比增长3.4%；核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率分别为133.5%、194.0%，均明显高于监管要求。

“寿险资金真正忌惮的不是一时亏损，而是长期收益的不确定性。”一位保险高管对大河财立方记者表示，在利率中枢下移、权益市场波动加大的背景下，及时兑现账面收益、锁定既有利润，正在成为险资更优先的选择。