21世纪经济报道记者 叶麦穗

　　12月25日，国投白银LOF经过连续三个涨停之后，一开盘便被封死在跌停板上。

　　近期，在白银价格大幅上涨的背景下，国投白银LOF作为一只主投白银期货的LOF产品进入投资者视野，场内交易价格溢价率一度逼近70%。围绕高溢价率，该LOF12月以来，已发布16次风险提示，但是仍难改高溢价的局面。即使今日跌停，其最新溢价仍然达到45%。

　　国投白银LOF暂停大额申购

　　近期，国投白银LOF二级市场交易价格波动较大引发市场关注。

　　12月25日，该基金公告称：2025年12月23日，本基金基金份额单位净值为1.8527元，截至2025年12月24日，本基金二级市场的收盘价为3.116元，明显高于基金份额净值（场内溢价高达68.3%），投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能面临较大损失。为保护投资者利益，本基金将于2025年12月25日开市起至当日10：30停牌，自2025年12月25日10：30复牌。若本基金2025年12月25日二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，本基金有权通过向深圳证券交易所申请盘中临时停牌、延长停牌时间的方式，向市场警示风险，具体以届时公告为准。

　　此外为了避免市场炒作，该基金还暂停了大额申购，将申购额限制在一日500元。

　　公开资料显示，国投瑞银白银期货基金为商品期货基金，属于高风险、高收益的基金品种，该产品投资目标是力求每日基金净值增长率在扣除相关费用前与上海期货交易所白银期货主力合约收益率相当，主要通过持有白银期货主力合约达成投资目标。

　　今年11月份，随着白银现货进入快速通道，国投白银LOF也受到资金围猎，11月24日至12月24日，累计上涨127%，年内涨幅甚至达到255%。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，对普通投资者而言，高溢价意味着买入即承担潜在的“价格回归”风险。一旦情绪退潮或套利机制启动，溢价迅速收敛，亏损将直接兑现。因此，除非具备专业套利能力，否则应考虑回避此类高溢价品种。

　　田利辉表示，高溢价是“流动性错配”与“情绪过热”的叠加结果。该基金跟踪境内白银期货，而期货受外盘带动快速拉升，但LOF申购赎回存在T+2以上时滞，二级市场交易却可实时反映情绪，导致价格脱钩净值。

　　市场依旧看涨白银

　　国投白银LOF今年大涨离不开现货白银的突飞猛进，白银现货年内累计涨幅逼近150%，特别是从下半年开始呈现加速上涨态势。12月24日盘中最高触及72.701美元/盎司。

　　白银通常与黄金同向波动，但由于其市场规模更小，对美元的变化更为敏感，波动性也更强。由于白银的价格远低于黄金，吸引了寻求更低成本避险资产的投资者，同时在工业领域的应用也十分广泛。

　　嘉盛集团（Gain Capital）旗下外汇交易平台市场分析师Fawad Razaqzada表示：“市场预期未来数年白银的工业需求将保持强劲，这也是银价被不断推高的原因。另外，目前的买盘动能非常强劲。”

　　在全球库存下降、美联储降息，以及白银被列入美国关键矿产名单等因素影响下，白银价格持续受到提振。

　　白银在今年上半年表现平淡，进入下半年后突然火力全开。自9月1日现货白银突破40美元/盎司后，其价格走势便势不可挡，仅一个多月时间，于10月9日突破50美元/盎司，累计涨幅超过20%。此后，虽有阶段性调整，但白银价格迅速收复失地。12月9日，现货白银盘中突破60美元/盎司，12月23日，冲过70美元/盎司，隔一日之后，最高触及72美元/盎司，盘中几乎没有出现明显的调整，涨势可谓势如破竹。

　　瑞达期货研究院研究员廖宏斌表示，从基本面来看，据白银协会预测，2025年全球白银市场仍将出现约9500万盎司的结构性供应缺口，为连续第五年呈现供不应求格局。

　　具体原因包括：供应方面，2025年全球矿产银供应预计约8.13亿盎司，同比大致持平，回收供应小幅增长1%左右，整体供应增幅仅约1%。需求方面，光伏产业用银需求成为长期支撑因素，国际能源署（IEA）预计，从2024年到2030年，新增太阳能装机容量将达到4000吉瓦。这表明了到2030年，仅太阳能一项就将推动白银需求每年增加近1.5亿盎司，即在2024年11.69亿盎司的实物需求基础上再增加13%。

　　廖宏斌认为，展望未来，考虑到白银年内累计涨幅已逼近150%，短期内投资者对消息面的敏感度可能显著上升。任何不及预期的数据或政策，均可能放大贵金属市场的回调风险。不过，在白银库存持续处于低位以及工业需求保持韧性的多重因素共振下，预计白银价格将延续震荡偏强走势。