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　　临近年底，资金从高估值成长股流向低估值周期股及红利资产，防御板块吸引力上升，港股红利震荡上行。

　　12月2日，港股主要指数延续升势，高股息板块表现亮眼，港股三桶油集体拉升，中海油盘中涨幅超3%。港股通红利ETF广发（520900）放量上涨，盘中涨超1.6%，截止午盘涨幅1.2%，成交额1.51亿元。资金流向方面，截止上周（11月30日）已连续7周获得资金净申购。

　　聚焦高股息国资央企资产

　　港股通红利ETF广发（520900）及其场外联接（022719/022720）紧密跟踪中证国新港股通央企红利指数（931722.CSI）。该指数由国新投资有限公司定制，从港股通范围内选取国务院国资委央企名录中分红水平稳定且股息率较高的上市公司为成分股，聚焦高股息国资央企资产。

　　Wind数据显示，中证国新港股通央企红利指数前五大行业（及权重）分别为石油石化（31.00%）、通信（21.35%）、交通运输（12.91%）、煤炭（12.69%）、公用事业（5.34%）；

　　前十大成分股权重占比合计达72.65%，涵盖能源领域的“三桶油”（中国石油、中国石化、中国海油）和通信领域的“三大运营商”（中国移动、中国电信、中国联通）等龙头央企，呈现出显著的价值风格和防御性特征。

　　从历史表现看，中证国新港股通央企红利指数长期超额收益显著，自指数发布以来至今（2017.6.28-2025.12.1），其全收益指数累计涨幅达119.69%，年化夏普比率0.55，优于同期恒生指数、中证红利指数的涨幅。

　　值得注意的是，该指数股息率中枢从2015年的3%-4%大幅提升至2023-2025年的5%-9%，反映出央企分红能力的持续增强。在当前无风险利率下行、年末股市波动加大的市场环境下，跟踪该指数的港股通红利ETF广发（520900）等指数化工具或迎来较好的配置时点。

　　机构看好港股红利类资产年末“日历效应”

　　分析认为，临近年末，公募基金等追求相对收益的资金或将进入资产再平衡的关键窗口，部分机构可能减持估值偏高、波动较大的成长类资产，转而配置具备较高股息的港股红利板块，以增强组合防御性。港股市场红利板块通常于每年12月至次年1月中旬迎来显著的日历效应。

　　广发证券指出，港股红利在岁末年初日历效应如此之强，核心原因有三点。首先，最核心原因是可能是公募基金等追求相对收益的资金，在年底进行资产再平衡的关键窗口期。为了锁定当年收益，部分机构可能会卖出一些短期估值较高、波动较大的成长股，短期转向高股息、高安全边际的港股红利板块。比较典型的是2016-2017年蓝筹白马、2021年新能源车牛市、2022年10月政策放松后TMT快速上行，均在年末至次年初，出现前期强势板块调整，市场风格短期偏移至港股红利板块。

　　其次，潜在因素之一是12月-1月是保费高峰，面对增量资金，部分险资可能会在高股息资产里快速建仓以匹配负债成本，形成刚性买盘。

　　最后，潜在因素之二是年末政策催化/出台期，一旦支持提高分红政策落地或者是稳增长政策低于预期，都可能会催生港股红利行情。

　　长江证券表示，综合观察，成长风格在第四季度的波动性往往有所加大，而红利风格在全年各阶段的表现稳定性相对突出，尤其在第四季度的整体回撤控制方面展现出一定韧性。综合日历效应来看，2025 年12 月份红利风格相较成长风格具备一定的配置性价比优势。

　　银河证券指出，政策护航红利防御，随着美联储12月议息会议临近，市场波动加剧，但国内稳增长政策举措增多，有望支撑港股震荡上行。配置方面，美联储降息政策面临较大不确定性，市场风险偏好下降，投资者或转向红利股寻求防御。

　　重视企业盈利质量与分红的可持续性的投资者，可借道港股通红利ETF广发（520900）及其场外联接（022719/022720），在估值更有优势的港股红利标的中，以更均衡的行业配置，一键优选行业高股息代表。

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