【大河财立方 记者 夏晨翔】 2025年上半年，区域白酒龙头今世缘交出了近五年来首次半年度业绩负增长的答卷。

8月25日晚间，今世缘发布2025年半年报，报告期内，公司实现营收69.5亿元，同比下降4.84%；归母净利润22.29亿元，同比下降9.46%；经营活动产生的现金流量净额10.75亿元，同比下降13.75%。

高端产品乏力，中低端全面收缩

近年来，今世缘一直保持快速增长的态势。自2021年以来，其半年度营业收入及净利润增速始终保持在20%以上。

然而，这一势头在今年上半年按下了暂停键。

特别是在今年第二季度，今世缘实现营业收入18.52亿元，同比下降29.69%，实现归母净利润5.85亿元，同比下降37.05%。

对于二季度的市场情况，今世缘曾表示，5月下旬以来，消费环境有了较大变化，高端产品扫码率降幅较大，价格带越高受影响越显著。

具体而言，今世缘“四开”及以上产品（尤其是V系）受影响最大，且环比持续下降，但同比影响小于环比。今世缘“对开”“单开”及“淡雅”系列受影响较小，甚至保持一定增长。

今世缘上半年产品销售数据同样显示，除特A类（100—300元价格带）微增0.74%外，其余产品线全部下滑。

其中，作为公司营收主力的高端产品，特A+类产品（出厂价300元以上，含核心大单品“国缘”系列）上半年营收43.11亿元，同比下降7.37%。

中低端产品中，A类（50—100元价格带）、B类（20—50元价格带）以及C类、D类（20元以下价格带）同比降幅分别为10.04%、6.34%、39.38%。

此前，有投资者提问，对于未来不同价格带产品，公司资源投放的重心是什么?对此，今世缘表示，仍将坚定不移地投入高端市场，但也会根据自身产品结构的特点平衡好多个价格带的资源配置。

在业内人士看来，今年上半年产品结构的收缩，尤其是高端产品增速转负，也暴露出今世缘在品牌升级和价格维持方面面临较大挑战。

值得注意的是，今世缘在销售费用方面并未收缩，上半年销售费用支出10.3亿元，同比增长4.72%，在营收下降的背景下加大投入，或反映出市场拓展方面仍有较大阻力。

省内大本营失速，省外市场增长有限

作为江苏白酒龙头企业之一，本土市场一直是今世缘的销售“基本盘”。

今年上半年，今世缘省内营收占比90%，达62.54亿元，同比下降6.07%，这也是近年来今世缘罕见的省内市场出现下滑。

而在省外扩张方面，今年上半年，今世缘省外市场虽然同比增长4.78%，但营收仅为6.28亿元，从实际贡献与增长质量来看，可谓杯水车薪。

今世缘披露的经销商情况显示，上半年省内经销商数量为646个，增加33个，省外经销商数量为653个，增加38个。

省外经销商数量多于省内，却只带来了约10%的营收，平均单店营收约96万元，远低于省内经销商968万元的平均水平，渠道效率差距近10倍。

值得一提的是，在2020年的业绩说明会上，今世缘曾提出，到2025年，省外市场收入占比要达到20%。

不过，大河财立方记者梳理发现，尽管今世缘近年来营收保持快速增长，但2021年至2024年间，其省外营收占比分别为7.01%、6.6%、7.24%、8.07%，4年间仅提升1.06个百分点。

今年5月，今世缘在回应投资者关于“省外市场拓展做了哪些具体动作”的提问时表示，省外核心策略是聚焦长三角一体化，将省内四开大单品、国缘品牌力和次高端优势向省外延伸。重点把握400—500元价格带在华东、华北的结构性机会，既承接300元价格带升级需求，也吸引600—700元价格带的理性消费转移。战略性布局将助力公司度过行业调整期，特别是在800+高端价格带下行趋势下，500—800元价格带的分化将带来新机遇。今世缘还强调，国缘作为龙头品牌，既是省内深耕主力也是全国化先锋。

营收增速目标下调，下半年能否实现尚待观察

事实上，今世缘在江苏市场的困境折射出区域白酒龙头巩固基本盘的难题。随着竞争格局的加剧，洋河通过“梦之蓝M6+”等大单品在次高端价格带持续发力，而茅台、五粮液等全国性名酒在高端市场占据绝对优势。

随着消费结构的变化，千元价格带产品动销缓慢，300元以下大众价格带成为主流，这与今世缘重点布局的中高端市场策略形成一定错位。此外，尽管江苏仍是浓香型白酒的主场，但酱香型产品市场份额逐步提升，今世缘虽推出国缘V9清雅酱香产品，但尚未形成足够竞争力。

2023年时，今世缘成功突破百亿营收大关。在当年的年度业绩说明会上，今世缘重拾了2020年提出的目标——力争在2025年实现营收150亿元。

不过，2024年年报中，今世缘又将2025年的经营目标调整为总营收同比增长5%～12%，净利润增幅略低于收入增幅。

在今年7月份的投资者交流活动上，今世缘强调，公司今年初提出的增速目标仅为经营计划，并非业绩承诺，公司会尊重市场环境的变化。长期来看，整个行业会在新常态下实现稳健增长。

面对短期业绩下滑与中长期目标之间的张力，今世缘能否在行业调整周期中成功实现品牌突围、渠道增效和省外高质量增长，将成为其能否真正从区域龙头迈向全国性品牌的关键考验。

对于公司上半年经营情况，大河财立方记者致函今世缘董秘办，但是截至发稿未收到回复。